下半年如何“掘金”？翼虎投资董事长余定恒：医药赛道三个看好 7月中报行情，政策博弈时点保持定力逆向布局肌肤如雪丰腴的美女人物油画︱法国女画家弗朗辛·凡·霍夫绘画作品
发表于 2024-11-07 03:29:55
来源：
排云婉琳网
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基金年中盘点之下半年策略前言 ：2023年上半年
，掘金在国内经济弱复苏的下半行情雪丰辛凡背景下 ，A股经历了震荡反弹 ，年何逆从复苏 、翼虎医药腴的油画数字经济到AI
、投资“中特估”等市场热点快速轮动 。董事定恒定力展望下半年
，长余市场行情将会发生怎样的赛道时点变化 ？哪些宏观经济政策将会成为影响资本市场的重要因素 ？又有哪些投资机会需要我们重点把握 ？“我们对于下半年市场整体保持一个中性的判断
。”翼虎投资董事长
、个看国女投资总监余定恒认为，好月画家霍夫绘画下半年是中报政策作品对上半年政策的修正 ，比较容易迎来政策和流动性的博弈保持布局改善 ，特别是肌肤7月开始相继迎来中报行情 ，投资中不妨保持多一点耐心，美女短期防御为主 。人物谈及投资中最大的担忧 ，余定恒指出 ，一是担忧政策的刺激力度不足；二是担心国际层面政策的超调
。而提及上半年比较火的AI板块投资机会 ，余定恒分析 ，ChatGPT之所以表现如此亮眼
，本质上还是以计算机的海量算力为基础
，给提问者”精准“答案的强人工智能的状态
。人工智能时代 ，数据质量至关重要；算法模型 ，堪称智能化作战的“灵魂”所在
。从投资机会上来讲
，长期我们更看好国内的算力公司 ，特别是龙头企业，相对更可能兑现业绩
，投资确定性更高
。但是经过短期的疯狂炒作，整个AI板块的估值偏离度过高，需求很旺但供应需要慢慢更上 ，业绩兑现需要时间 ，警惕估值陷阱。医药赛道方面
，余定恒看好血制品行业兼并重组；看好减肥 、阿尔兹海默症 、NASH等细分领域创新药；以及看好国产化率较低的创新医疗器械企业。精彩观点摘要 ：●7月 ，政策博弈时点不妨保持多一点耐心
，短期防御为主，保持定力
，逆向布局。● 人工智能时代，数据质量至关重要。ChatGPT之所以表现如此亮眼 ，本质上还是以计算机的海量算力为基础 ，通过优异的算法来给出提问者想要的答案达到了强人工智能的状态 。● 经过短期的疯狂炒作
，整个AI板块的估值偏离度过高 ，需求很旺但供应需要慢慢更上 ，业绩兑现需要时间 ，警惕估值陷阱 。●血制品 ，全年业绩稳定增长
，看好行业兼并重组 。● 翼虎投资的核心投资理念是
：寻找皇冠上的明珠。围绕四大核心行业奠基通往皇冠赛道之路 ，寻找具有核心竞争力 、真正创造股东价值的行业龙头，规避高估值高预期的诱惑，追求右侧的左侧 。●不论哪个阶段我们选股的底层逻辑都是一致 ，唯一调整的是长期价值 、产业趋势和极限思维这三者对于决策的权重 。精彩观点全文分享 ：金融界 ：强劲的复苏没有如期而至 ，震荡三年的股价没能持续反弹 ，2023已过半，请您谈谈对下半年布局的思考 ？余定恒 ：上半年收官 ，强预期弱现实在经济基本面和股市表现上同频共振 。消费、投资等当期需求转弱 ，整个市场面临需求的通缩和风险偏好的通缩。经历了半年的洗礼，政策面 、经济面和情绪面都处于相对的低谷阶段 。下半年是对上半年政策的修正 ，比较容易迎来分母端政策和流动性的改善；七月开始相继迎来中报行情 ，不论是政策面、经济面还是情绪面
，相信拐点都在不断临近 ，对于下半年的市场整体保持一个中性的判断。围绕着三重拐点
，市场也将上演三重博弈
：风格博弈（资金博弈）、业绩博弈和政策博弈
。上半年资金围绕着AI和中特估开启了极致的双龙争霸行情，在经济复苏承压的背景下 ，市场风险偏好明显转向防御
，资金的高低位切换不可避免 ，前期涨幅过高的板块需要警惕 。中报业绩博弈进行时 ，短中期我们的选择方向依然是寻找相对的确定性 ，有业绩驱动 ，需求稳定能对抗周期下行的板块。最后 ，7月政治局会议即将召开 ，政策博弈的时点不妨保持多一点耐心
，短期防御为主 ，保持定力，逆向布局 。金融界 ：结合宏观面
，谈谈在投资层面
，翼虎这边最大的担忧余定恒：上半年经济逐步恢复 ，但是复苏力度有待提升 。整个宏观层面疫情的疤痕效应依然存在 ，青年失业率攀升 ，居民收入下降造成社会面的消费疲软
，由于预期不足带来的信心缺失
，有待更加强有力的刺激政策出台，带动经济回升 ，从而拉动消费增速
，所以国内主要是担心政策的刺激力度不足 。国际层面更多的是担心政策的超调 。美国一季度GDP上修至2%超出预期，减轻了市场对经济衰退的担忧 。强劲的经济数据暗示着经济硬着陆的风险降低
，也让强化了美联储继续加息的底气。鲍威尔在6月底释放了今年或连续两次加息的信号
，叠加近期美元兑人民币汇率持续走强 ，美联储强力加息对全球资本流动产生会产生强力的扰动，尤其是新兴市场 。金融界
：消费属于经济后周期的板块
，今明两年整个经济走出疫情，重回潜在增速是大概率事件，已成多数机构共识 ，你们怎么看 ？看好哪些细分赛道 ，仓位配置又是什么样的 ？余定恒 ：短期
，消费信心和消费力提振缺乏有效催化 ，市场情绪持续疲软。龙头消费公司估值回落至低位 ，配置价值提升
。中长期看
，消费仍是中国经济发展主要驱动力之一 ，中国居民消费支出水平仍然较低 ，国内消费市场总体扩容的趋势不会改变
。伴随宏观经济回暖
，看好优质赛道/成长性行业的消费投资标的
，比如医美 、运动服饰等。金融界：您认为“ChatGPT们”为何忽然爆火
？这一技术浪潮将带来哪些投资机会
？你们做布局了吗 ，能否详细谈谈 ？余定恒 ：弱人工智能的本质就是人工智障 ，不能灵活的理解人的意思
。强人工智能大家可以理解成仿人类思维 ，就是在逻辑思维和判断方面可以比肩人类思维的人工智能 。有独立的逻辑思维 ，还能提出解决方案 ，ChatGPT之所以表现如此亮眼
，本质上还是以计算机的海量算力为基础 ，通过优异的算法来给出提问者想要的答案达到了强人工智能的状态
。长期来看
，人工智能三要素 ：数据
，算法，算力 ，都有机会。在人工智能时代 ，数据质量至关重要 。人工标记和数据标记是人工智能功能的重要方面 ，因为这有助于识别原始数据 ，并将其转换为更有意义的形式 ，以供人工智能和机器学习学习 。算法模型 ，堪称智能化作战的“灵魂”所在 。算法模型，是为了求解给定的问题而经过充分设计的计算过程和数学模型 。它为机器注入感知力 、洞察力
、创造力
，是人工智能从“单细胞”到“多细胞”、再到“高级智慧生物”演进过程的根本推动。算力是指计算机的运算速度和处理能力 ，也可以理解为计算机的性能。在人工智能中 ，算力越强 ，计算机就能够更快速地处理数据和执行指令 ，从而提高人工智能系统的效率和准确性 。人工智能技术需要大量的数据和计算资源
，只有在计算资源充足的情况下 ，才能够进行数据的处理和分析
。因此 ，算力是人工智能技术的重要保障
。站在我们的角度，长期我们更看好国内的算力公司 ，特别是龙头企业 ，相对更可能兑现业绩
，投资确定性更高
。但是经过短期的疯狂炒作 ，整个AI板块的估值偏离度过高 ，需求很旺但供应需要慢慢更上，业绩兑现需要时间 ，警惕估值陷阱 。金融界
：如何看待下半年医药赛道的行情表现 ？余定恒：1.创新药
，看好减肥 、阿尔兹海默症 、NASH等细分领域 ，优选具有国际化能力的细分龙头
，最好有多款创新药进入商业化阶段的龙头企业。2.中药，普涨行情已过 ，需要精挑细选 ，挖掘业绩持续增长潜力的企业 。3.器械 ，看好国产化率较低的创新企业 ，最后本身产品已经消化集采利空
。4.血制品 ，全年业绩稳定增长
，看好行业兼并重组 。5.CXO和医疗服务还要继续观望
。金融界” ：贵公司在选股上有什么偏好？现阶段对好公司的基本判定是什么
？余定恒：翼虎整体投资风格偏价值成长，翼虎投资的核心投资理念是：寻找皇冠上的明珠 。秉承“长期价值
、产业趋势 、极限思维”的投资理念；聚焦人口老龄化 、新兴消费 、国产替代
、气候四大超级主题
，对应医药保健 、消费（Z世代） 、科技 、先进制造四大行业 ，围绕四大核心行业奠基通往皇冠赛道之路 ，寻找具有核心竞争力、真正创造股东价值的行业龙头，规避高估值高预期的诱惑，追求右侧的左侧
，四大赛道三大理念构筑通往皇冠之路 。拥有明确“产业趋势”的细分子行业是皇冠 ；具有核心竞争力 ，为股东创造“长期价值”的优质龙头公司是明珠；利用“极限思维”在股海拾遗 ，去寻找和发现一颗颗明珠 。我们选股需要满足皇冠上的明珠的底层逻辑，对于成长股看渗透率的提升，价值成长股看景气度的阶段，价值股看集中度的变化 ，再配合极限思维的“时优”逻辑来进行配置
。不论哪个阶段我们选股的底层逻辑都是一致 ，唯一调整的是长期价值
、产业趋势和极限思维这三者对于决策的权重 ，比如2022年的市场行情就需要把极限思维更加发挥到极致 ，现阶段基本面面临着需求通缩
，整个市场的风险偏好通缩
，所以我们认为的好公司一定是以内需为主
，可以对抗周期下行 ，需求确定没有爆炒的细分子行业 。本文源自金融界 |
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